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棉花从万八跌至万四 暴跌20%诱因是什么?

作者:四川新闻 | 发布时间:2019-01-01 18

  棉花自今年8月以来便从最高位18335大幅下跌至14650,跌幅高达惊人的20%。昨棉花结束1个月以来小幅调整,继续大跌。盘面上日线收出一根大阴线,创出新低,空头情绪浓厚。后市棉花走势几何?是否会延续这波大跌还是企稳盘整,亦或是有上涨可能性?

  采访问题如下:

  1:造成今年下半年棉花下跌主要原因是什么?

  2:下游纺织业资产负债表如何?

  3:明年内外棉花供需情况怎么样?

  4:明年棉花策略是什么?

  造成今年下半年棉花下跌主要原因有以下几个:

  1、国内政策频出。在5月上涨疯狂时期,国家增发80万吨棉花滑准税配额,在上周末又下调滑准税率。

  2、贸易战越演越烈。中美贸易战初期,初始600亿美元商品名单中并没有涉及棉花类,但在后来2000亿美元商品中部分棉花产品被征收10%关税,且现在贸易战还没有彻底达成协议。

  3、季节性收获压力,让内外棉花价格格下跌。国内今年棉花产量只减少2%,下降幅度非常有限,储备棉拍卖、进口配额有效补充,让国内棉花供给非常充足。美国因对中国棉花出口减少,需求疲软让ICE期棉花价格格下跌。

  虽纺织业在负债同比增速和去年类似,但纺织业总体负债比去年减少,反映纺织业在产能扩张和应收账款方面开始收缩。目前来看,截止10月数据还并没有体现出贸易战所带来的影响。

  本年度全球棉花供给略有15万吨缺口,但库存消费比仍高达58.2%,即时明年中国储备棉库存出清,我们预测全球棉花库存消费比仍在50%以上,仍处于高位,所以明年棉花供需紧平衡,属于正常年份。

  原油价格下跌、国际金融市场波动、中美贸易战等因素还将对棉花形成负面影响,抵消棉花供给缺口预期。国内棉花在配额与储备棉互补下供给仍充足,除非新疆棉大减产(这种可能性非常小),否则棉花难以有类似5月大涨行情。交易策略方面,以抛空为主,理想价格17500-17000元/附近,其次抛空价格16500元/吨。如果现在下跌行情延续,那么可以在14000元/吨以下,寻找做多机会,预计国内棉花价格难以跌至13500元/吨。

  今年下半年棉花下跌主要原因可以归纳为:一是贸易战后双方加征关税产品涉及到棉花和部分纺织品,导致下游出口订单差,从纺织品出口上就可以明显看出,10月纺织品出口还是增加的,但到11月纺织品出口出现下滑,这主要是10月圣诞订单完成后,企业接到的单子都较少,另外是贸易战引发的对全球单边主义的抬头后全球经济下滑的担忧;二是今年仓单压力,2018年是棉花上市后仓单压力最大的一年,尤其是10月新棉上市后,老仓单流出速度慢,新仓单生成速度快,仓单总量不断创新高,企业采购意愿在订单下滑情况下减弱。

  从了解情况看,由于预期不确定性,部分纺织企业今年4季度开始逐渐收缩资产负债表。

  从国内及相关机构公布的明年产销情况看,全球期末库存消费币仍处于下降通道,但由于干扰因素较多,后期存在调低消费、调高期末库存的可能。

  2019年1季度棉花还是处于消化库存和市场利空因素阶段,价格整体偏弱,2季度后随着库存消耗和北半球进入种植期,价格可能存在转机。

  主要原因还是棉花需求下降。这样导致的一个结果是,本年度棉花供应无法顺畅销售,工商业库存高企,产业压力巨大。现货销售不畅,期货成为一个重要的销售市场,仓单数量节节攀高。

  棉纺产业高库存和需求下降,更深层次原因,还是宏观层面,中美贸易战愈演愈烈,纺织服装产业也未能幸免。纱布环节旺季不旺已在验证,纺织品服装出口目前还未见走坏,目前并不能排除“抢出口”的嫌疑。如果纺织品服装出口数据后市走差,目前棉花价格尚难言底。

  全球棉花产量在2017/18年度出现一个高点2700万吨左右,这个产量属于近6-7年的一个高位,当年单产也在高位。本年度产量有所减少,所以明年全球棉花大概率还会从高位往下调整,幅度的度取决于天气。棉花消费一般相对变化不大,但中美贸易战后,消费预期无疑会下调,但总体全球棉花去库存节奏不会变,库消比还是会缓慢往下走。国内棉花缺口长期存在,国储库存大降,轮入概率增加。

  目前棉花价格是低估值面临偏空的基本面;短期压力大,但长期有缺口;长周期库消比下降,基本面改善,但宏观预期在变差。产业建议轻库存的策略,不建议追高行为。15000元/吨处于偏低价格,继续下行将打破本年度轧花厂成本,但宏观预期较差背景下,期货价格运行在行业成本之下也正常。可以考虑在此一线布局多单,但需警惕宏观风险。

  产销缺口弱化导致棉花下跌。需求方面,今年纺织品产量远不及过去几年,同时在中美贸易冲突及宏观形势偏空运行的背景下,纺织服装销量也并不乐观,需求预期非常差。同时我们也注意到疆棉种植意愿不减,社会棉花库存同比偏高,进口棉花滑准税降低,这些都将进一步弱化产销缺口。

  尽管3年储备棉轮出保障纺织企业棉花供应,稳定原料成本,但随着用工成本不断提高,环保政策趋严,纺织业对外向越南、对内向新疆转移的现象也不断发生,可见纺织业压力本身也非常大,经营压力也反映在资产负债表上。

  明年内外棉花供应均整体充裕。国际需求变化不会很大,产销缺口仍存在,去库存为主。但国内因宏观形势偏空,下游成品库存偏高,未来对棉花需求可能难有起色,疆棉种植意愿不减,社会棉花库存偏高,滑准税降低也将缓和供需矛盾。

  就当前形势来看,未来供需矛盾难以在中短期内恶化,不过如果中美贸易摩擦缓和,仍看好未来棉花需求,所以不妨考虑月间价差反套。